�(zhuǎn)自《中�(guó)�(fā)展觀察》陳忠海
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1911年爆�(fā)的辛亥革命結(jié)束了�(tǒng)�267年的大清王朝,直接引�(fā)并促成辛亥革命的是當(dāng)年爆�(fā)的保路運(yùn)�(dòng),而誘�(fā)這場(chǎng)保路�(yùn)�(dòng)的是前一年發(fā)生在上海的橡膠股�(zāi)。從這�(gè)意義上說(shuō),幾只股票輕松地終結(jié)了一�(gè)百年王朝�
股票狂潮
證券交易制度是西方近代化的產(chǎn)�,起先荷蘭人在南非試用成�,后又拿到紐約華爾街大放異彩。股市隨著西方列�(qiáng)�(duì)華的�(jīng)�(jì)侵略而被引入中國(guó)�1872年在上海的輪船交易局�(fā)行了中國(guó)的第一只股�,這比新中�(guó)�(fā)行的第一只股票飛�(lè)音響早了�90��
早期�(fā)行的股票大部分屬于官督商辦,通過(guò)�(shè)立股份制公司招募社會(huì)資金,實(shí)�(xiàn)融資的目�。當(dāng)�(shí)著名的股份制公司有開(kāi)平煤礦、平泉銅�、池州煤礦、長(zhǎng)�(lè)銅礦�,都有實(shí)�(yè)作為背景,企�(yè)的經(jīng)�(yíng)�(yè)�(jī)不錯(cuò),投資者的回報(bào)也較為豐��1877年到1883年成立的官督商辦礦業(yè)股份公司就有16��“每一新公司出,千百人�(zhēng)�(gòu)�”�
清政府沒(méi)有嚴(yán)格統(tǒng)一的證券法�(guī)和管理機(jī)�(gòu),資本市�(chǎng)屬于自由狀�(tài),但這一�(shí)期發(fā)行股票的企業(yè)和投資人總體是比較理性的。不�(guò)好景不長(zhǎng),看到股票市�(chǎng)有高額回�(bào),一部分�(jī)�(gòu)和�(gè)人開(kāi)始由投資�(zhuǎn)向投�(jī),股票價(jià)格被哄抬,夸大宣�、業(yè)�(jī)?cè)旒俚痊F(xiàn)象越�(lái)越普�,一些業(yè)�(jī)很差的股票也受到追捧�1883�10月,終于爆發(fā)了一�(chǎng)因企�(yè)和投資者資金鏈斷裂引起的金融風(fēng)�,股�(jià)狂跌,以“紅頂商人”胡雪巖開(kāi)�(shè)在上海的??靛X(qián)莊為代表的大批錢(qián)莊和銀�(hào)倒閉�
但是,這場(chǎng)金融危機(jī)并沒(méi)有引起清政府有關(guān)部門(mén)的重�,也�(méi)有引起投資者的警惕,上海的股票市場(chǎng)�(shù)年后重新活躍起來(lái)。到20世紀(jì)�,一種新式股票的出現(xiàn),把晚清的資本市�(chǎng)推向了高��
這種股票叫橡膠股票,是一些橡膠公司發(fā)行的,交易的�(duì)象是�(dāng)�(shí)非常�(shí)髦又十分緊缺的物�——橡膠�
橡膠是由橡膠�(shù)、橡膠草等植物乳膠提煉加工成的一種材�,由于它絕緣、有彈�,所以廣泛應(yīng)用于各種工業(yè)�(chǎn)品和人們的日常生活�。當(dāng)�(shí)�(duì)橡膠的需求量猛增,以英國(guó)為例 �1908年�(jìn)口橡�84�(wàn)英鎊�1909年就增長(zhǎng)�141�(wàn)英鎊,已�(jīng)�(kāi)始工�(yè)化的各�(gè)�(guó)家都大量需要橡�,使橡膠成為緊俏物資,倫敦證券市場(chǎng)�(fā)行的橡膠股票也大受追捧,�(dāng)�(shí)有一只橡膠股票發(fā)行價(jià)10�,不久就炒到�180��
本來(lái)這件事跟中國(guó)的關(guān)系不�,因?yàn)橹袊?guó)�(dāng)�(shí)仍處在農(nóng)�(yè)�(jīng)�(jì)階段,對(duì)橡膠的需求量并不大,但橡膠主要生�(chǎn)在南洋地區(qū),國(guó)際金融資本便把炒作橡膠的中心逐漸�(zhuǎn)到了上海�1909年底的幾�(gè)月時(shí)間里,先后就�40家橡膠公司把總部�(shè)在了這里。這些公司大量打廣�,采取各種辦法招徠投資�。于�,原本就充滿了投�(jī)氣息的上海到處充斥著各式各樣的橡膠股�,有一種藍(lán)格志橡膠股票,發(fā)行價(jià)�60兩,很快便被炒到�1000兩以�,有些人通過(guò)橡膠股票大賺了一筆�
1910年初,美�(guó)限制橡膠的使�,因?yàn)槌杀咎�?,這誘�(fā)了橡膠市�(chǎng)的震�(dòng)�1910�6月倫敦市場(chǎng)橡膠�(jià)格應(yīng)聲而落,緊接著各種橡膠股票狂跌,不少股票成為一張廢��
�(cái)政崩�
股市有風(fēng)�(xiǎn),入市需�(jǐn)�。對(duì)投資者來(lái)�(shuō)“愿賭服輸”,但�(duì)大清王朝�(lái)�(shuō),這時(shí)的經(jīng)�(jì)乃至政治、民生都跟股票市�(chǎng)捆綁得太緊了,這場(chǎng)股災(zāi)�(dòng)搖了清朝的國(guó)��
�(jù)�(tǒng)�(jì),當(dāng)�(shí)�(guó)�(nèi)炒橡膠股票的資金�3000�(wàn)�,赴倫敦炒股的超�(guò)1000�(wàn)兩,二者相加超�(guò)4000�(wàn)�,相�(dāng)于清政府可支配全年財(cái)政收入的40%。這么多的�(qián)不可能都�“散戶”�,實(shí)際上它們大部分�(lái)自錢(qián)莊和銀�(hào),它們介入橡膠股票的方式,一種是在內(nèi)部調(diào)�(dòng)資金直接去炒,一種是向投資者放�。正是由于他們的推波助�,資本市�(chǎng)才一下子�(fā)展到失控的境地�
從錢(qián)�、銀�(hào)借了�(qián)去炒股的投資者轉(zhuǎn)眼血本無(wú)歸,跳樓的跳�,跑路的跑路,重�(chuàng)了錢(qián)莊和銀�(hào)。當(dāng)�(shí)清政府雖然已有官辦的大清銀行、交通銀行等金融�(jī)�(gòu),但真正支撐起民族產(chǎn)�(yè)�(fā)展的還是這些�(qián)莊和銀�(hào),這些�(qián)莊和銀�(hào)如果出了�(wèn)�,就將拖累整�(gè)�(jīng)�(jì)�
橡膠股災(zāi)�(fā)生后,上海地方政府趕緊出面救市,向朝廷提出了一些挽救金融市�(chǎng)的方�,但一�(lái)清政府已�(jīng)到了�(cái)政捉襟見(jiàn)肘的程度,無(wú)力拿出巨資來(lái)救市,二�(lái)大部分掌�(quán)者還�(méi)有看到這場(chǎng)股災(zāi)將來(lái)帶來(lái)的巨大破壞力,出于政治斗�(zhēng)的需�,對(duì)主張救市的官員借機(jī)�(jìn)行打擊。結(jié)�,兆�、森源等一大批�(shí)力雄厚的�(qián)莊和銀�(hào)紛紛倒閉,形成了民族資本金融�(jī)�(gòu)的倒閉潮,迅速由上海�(kuò)展到各地,繼而引�(fā)�(shí)�(yè)的倒閉潮,全國(guó)工商�(yè)全面恐慌,等清政府意�(shí)到問(wèn)題的�(yán)重性試圖救市時(shí),已�(wú)力回��
這場(chǎng)由股�(zāi)引發(fā)的金融風(fēng)暴繼而演�?yōu)橄到y(tǒng)性的�(jīng)�(jì)危機(jī),直接受沖擊的是清政府已脆弱不堪的財(cái)政。鴉片戰(zhàn)�(zhēng)前后,清政府�(cái)政收支保持在每年3000�(wàn)�4000�(wàn)兩的水平,如1842年財(cái)政收入是3714�(wàn)�,支出是3150�(wàn)�,收支相抵尚有盈�564�(wàn)兩。當(dāng)�(shí)的財(cái)政收入主要來(lái)源是田賦、漕�、鹽稅、關(guān)稅四�(xiàng),其中田賦最多,占到2/3以上。后�(lái),清政府通過(guò)各種形式增加稅收,一方面�(duì)舊稅加重增收,如鹽稅一�(xiàng)清朝前期每年�600�700�,到1911年就猛增�4500�(wàn)兩;另一方面,開(kāi)征新稅,�(kāi)埠以后與�(duì)外貿(mào)�、商�(yè)有關(guān)的新稅種不斷出現(xiàn),在�(cái)政收入中的占比逐漸加重。馬克思當(dāng)�(shí)密切�(guān)注過(guò)清政府的�(cái)政和�(jīng)�(jì)狀�,他就此總結(jié)�“舊稅捐更重更難負(fù)�(dān),此外又加上了新捐稅”�
清政府的�(cái)政收入迅速增��1908年達(dá)�2.63億兩,較鴉片�(zhàn)�(zhēng)�(shí)增長(zhǎng)了六七倍。有�(qián)總能花出�,而且越有�(qián)越不夠花,隨之財(cái)政支出也大幅度增�,這一年達(dá)到了2.69億兩,還有了幾百�(wàn)兩的赤字�
這時(shí)�(cái)政收入的�(jié)�(gòu)已發(fā)生了根本變化,田賦占比越�(lái)越少,關(guān)�、市�、鹽稅以及屬�“亂收�(fèi)”的厘金占了大�,最高時(shí)�(dá)�90%以上,當(dāng)工商�(yè)全面陷入恐慌�(shí),意味著清政府的�(cái)政體系將隨即崩潰�
又是股票
根據(jù)清政�1910年的�(cái)政預(yù)算計(jì)�,當(dāng)年要�(shí)�(xiàn)�(cái)政收�2.97億兩,財(cái)政支出為3.39億兩,本�(lái)就有4000多萬(wàn)兩的赤字,現(xiàn)在又逢橡膠股�(zāi)引發(fā)的經(jīng)�(jì)危機(jī),財(cái)政收入將�(yuǎn)�(yuǎn)�(dá)到不�(yù)�,而支出又�(wú)法削�,這一年的日子怎么�(guò)呢?
大概意識(shí)到了這�(gè)�(yán)重問(wèn)�,有人給朝廷出了�(gè)主意,要把川漀粵漢鐵路收歸國(guó)�,以此做抵押換取英、法、德、美四國(guó)�(cái)�(tuán)600�(wàn)英鎊的貸��600�(wàn)英鎊約合4000多萬(wàn)兩白銀,剛好彌�(bǔ)橡膠股災(zāi)的損失�
但這是一�(gè)餿主�,因?yàn)�?dāng)�(shí)鐵路公司雖然是官辦的,修路的資金卻大多數(shù)�(lái)自民��19世紀(jì)末到20世紀(jì)初,在洋�(wù)�(yùn)�(dòng)的帶�(dòng)下,全國(guó)各地掀起了一股修鐵路的熱�。政府號(hào)召民�(yíng)資本投入鐵路建設(shè)�1898年清政府頒布了《鐵路簡(jiǎn)明章程�,規(guī)定了�(guó)家鼓�(lì)民間資本投資鐵路�(xiàng)目的各種�(yōu)惠政�,一�(shí)間上至達(dá)官富商,下到普通百姓都紛紛拿錢(qián)去修鐵路�1895年全�(guó)只有鐵路364公里,到1911年就猛增�9618公里,幾年里增長(zhǎng)�26倍�
鐵路投資的方式還是股�,這些股票由鐵路公司發(fā)�,募集到大量民間資本,如1903年設(shè)立的川漢鐵路公司,通過(guò)�(fā)行股票募集的資金超過(guò)1000�(wàn)兩。掌握這些鐵路公司的是一些游離于政界、商界之間的商人,他們非官非�、亦官亦�,能量很�。清政府的想法是讓他們用鐵路公司的積累先退還投資者的股金,之后再拿去抵押,但這些商人多年�(lái)以鐵路為掩護(hù)大搞投機(jī),在橡膠股災(zāi)中也損失不小,根本沒(méi)有這�(gè)能力�
�(dāng)朝廷要收回這些鐵路�(shí),引起了投資者的恐慌和憤�,鐵路公司的高管們趁�(jī)煽動(dòng),各地紛紛開(kāi)始了保路�(yùn)�(dòng),以四川保路�(yùn)�(dòng)聲勢(shì)最為浩大�1911�6�,成�“四川保路同志�(huì)”,張貼文�,四處講�,上京請(qǐng)?jiān)�?�,召�(kāi)川漢鐵路股東特別大會(huì),斥�(zé)朝廷“奪路劫款,行同強(qiáng)�”,開(kāi)展罷市罷課和抗糧抗捐活動(dòng)�9�,四川總督趙爾豐誘捕保路同志�(huì)�(lǐng)�,激起大量群眾到四川總督衙門(mén)�(qǐng)?jiān)?,趙爾豐下令�(zhèn)壓,釀成血�,成都附近農(nóng)民在同盟�(huì)、四川保路同志會(huì)的領(lǐng)�(dǎo)下組成保路同志軍起義,圍攻省城,朝廷下旨從湖北調(diào)集軍�(duì)入川�(zhèn)壓保路運(yùn)�(dòng)�
湖北的軍�(duì)入川,武漢空�,接下來(lái)�(fā)生的事大家都知道�,這一年的10月在武漢�(fā)生了辛亥革命,清政府一舉被推翻�
清王朝由興盛走向滅亡的原因有很多,總的來(lái)看是�(méi)有跟上世界發(fā)展的大趨�(shì),固步自封的�(jié)果。但僅從具體事件分析,直接推翻它的是辛亥革命,直接促成辛亥革命的是四川的保路�(yùn)�(dòng),直接引�(fā)保路�(yùn)�(dòng)的是清政府財(cái)政的崩潰,直接造成清政府財(cái)政崩潰的是上海橡膠股�(zāi)�
清政府應(yīng)�(duì)橡膠股災(zāi)的過(guò)程十分失�(dāng),由于不了解其嚴(yán)重�,坐視錢(qián)莊和銀�(hào)破產(chǎn)倒閉,摧毀了本就脆弱不堪的金融體系。從更深層次�(shuō),清政府不重視金融建�(shè),也缺乏這方面的人才,官辦銀行難以承�(dān)支撐整�(gè)金融體系,外�(guó)銀行大量涌�,國(guó)�(nèi)的錢(qián)�、銀�(hào)控制著經(jīng)�(jì)命脈,但政府�(duì)這些�(nèi)外資金融�(jī)�(gòu)�(jiān)管不�,對(duì)證券�(yè)更讓其自由發(fā)�,結(jié)果造成了資本的失控,當(dāng)�(wèn)題累積到一定程度時(shí),一�(gè)偶然事件就會(huì)帶來(lái)連鎖反應(yīng),從而輕易擊垮這�(gè)王朝�
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