證監(jiān)�(huì)日前印發(fā)《關(guān)于深化創(chuàng)�(yè)板改革 更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見(jiàn)》(以下�(jiǎn)稱《意�(jiàn)》),推出增�(shè)�(chuàng)�(yè)板第四套上市�(biāo)�(zhǔn)等八方面改革舉措,深交所就同步制定修訂的4�(xiàng)配套�(yè)�(wù)�(guī)則公開征求意�(jiàn)�
《意�(jiàn)》提�,加力支持新�(chǎn)�(yè)、新�(yè)�(tài)、新技�(shù)企業(yè)�(fā)展和傳統(tǒng)�(chǎn)�(yè)�(zhuǎn)型升�(jí),并提出積極支持�(yōu)�(zhì)未盈利創(chuàng)新企�(yè)和新型消�(fèi)、現(xiàn)代服�(wù)�(yè)等領(lǐng)域優(yōu)�(zhì)�(chuàng)新企�(yè)在創(chuàng)�(yè)板發(fā)行上��
中航證券首席�(jīng)�(jì)�(xué)家董忠云表示,本輪創(chuàng)�(yè)板改�,本�(zhì)是資本市�(chǎng)制度供給從傳�(tǒng)盈利�(dǎo)向轉(zhuǎn)向創(chuàng)新能�、成�(zhǎng)�(zhì)�、產(chǎn)�(yè)�(jià)值導(dǎo)�,精�(zhǔn)匹配新質(zhì)生產(chǎn)力企�(yè)“高投入、高成長(zhǎng)、高不確定�、長(zhǎng)周期”的發(fā)展規(guī)律,�(chuàng)�(yè)板從服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)�(yè)企業(yè)全面升級(jí)為資本市�(chǎng)支持新質(zhì)生產(chǎn)力的核心平臺(tái)。此次改革不是簡(jiǎn)單的�(guī)則修�(bǔ),而是板塊定位再明�、制度體系再�(yōu)�、服�(wù)能力再升�(jí),將�(jìn)一步夯�(shí)�(chuàng)�(yè)板服�(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新企�(yè)的核心功�,與科創(chuàng)板形成錯(cuò)位互�(bǔ)、協(xié)同發(fā)�,共同構(gòu)建資本市�(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的�(qiáng)大支撐體系�
南開大學(xué)金融�(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表�,這次改革是一次以“制度供給適配新質(zhì)生產(chǎn)�”為內(nèi)核的系統(tǒng)性重塑。改革舉措從板塊定位、發(fā)行審核到全鏈條監(jiān)管,�(gòu)建了“精準(zhǔn)�(shí)�-高效融資-�(dòng)�(tài)約束”的閉�(huán)生態(tài)。其深層邏輯在于通過(guò)板塊定位的精�(zhǔn)�、發(fā)行標(biāo)�(zhǔn)的多元化、審核機(jī)制的市場(chǎng)�,破解創(chuàng)新企�(yè)“成長(zhǎng)性強(qiáng)但盈利弱”與現(xiàn)行制�“盈利門檻剛�”之間的結(jié)�(gòu)性矛盾。它�(méi)有簡(jiǎn)單放寬門�,而是通過(guò)增設(shè)包容性標(biāo)�(zhǔn)、強(qiáng)化地方政府協(xié)同、優(yōu)化再融資�(jī)制,在提升資本效率與�(jiān)守質(zhì)量底線之間找到了�(dòng)�(tài)平衡,體�(xiàn)了從“被動(dòng)合規(guī)”�“主動(dòng)賦能”的監(jiān)管哲�(xué)躍遷�
本次改革最為引人關(guān)注的�,增�(shè)�(chuàng)�(yè)板第四套上市�(biāo)�(zhǔn),通過(guò)引入收入�(fù)合增�(zhǎng)率、研�(fā)投入等成�(zhǎng)�、創(chuàng)新性指�(biāo),與市�、收入指�(biāo)�(jìn)行組�,以更好支持具備高成�(zhǎng)潛力與突出創(chuàng)新能力的�(yōu)�(zhì)企業(yè)�
共有兩項(xiàng)指標(biāo):一�“�(yù)�(jì)市值不低于30億元,最近一�?duì)I�(yè)收入不低�2億元,最近三�?duì)I收復(fù)合增�(zhǎng)率不低于30%”,主要適用于新興�(chǎn)�(yè)�(lǐng)域企�(yè);二�“�(yù)�(jì)市值不低于40億元,最近一�?duì)I�(yè)收入不低�2億元,最近三年累�(jì)研發(fā)投入不低�1億元且占�(yíng)收比例不低于15%”,主要適用于未來(lái)�(chǎn)�(yè)�(lǐng)域企�(yè)�
田利輝認(rèn)�,第四套上市�(biāo)�(zhǔn)是打�“�(chuàng)新鏈-資金�”堵點(diǎn)的關(guān)鍵設(shè)�(jì),創(chuàng)�(shè)�“市值錨�+成長(zhǎng)�/�(chuàng)新性雙軌驗(yàn)�”的發(fā)行邏�,實(shí)�(zhì)是對(duì)新興�(chǎn)�(yè)生命周期�(guī)律的制度性尊重。兩�(xiàng)指標(biāo)分別�“�(yíng)收增�”�“研發(fā)�(qiáng)�”為內(nèi)�,對(duì)�(yīng)新興�(chǎn)�(yè)與未�(lái)�(chǎn)�(yè)的差異化成長(zhǎng)�(guī)律:前者強(qiáng)�(diào)商業(yè)化驗(yàn)證后的快速擴(kuò)�,后者保�(hù)高投入長(zhǎng)周期的技�(shù)攻堅(jiān)�
開源證券�(rèn)�,第四套上市�(biāo)�(zhǔn)的兩�(xiàng)指標(biāo),前者采�“市�+�(yíng)�+增長(zhǎng)�”組合,錨定已�(yàn)證商�(yè)模式、處于高速擴(kuò)張期的企�(yè);后者采�“市�+�(yíng)�+研發(fā)投入”組合,面向技�(shù)突破前夜、創(chuàng)新密度極高的未來(lái)�(chǎn)�(yè)企業(yè)。改革后�(chuàng)�(yè)板上市標(biāo)�(zhǔn)體系覆蓋面更廣,包容性更�(qiáng),市�(chǎng)吸引力將�(jìn)一步提升�
錨定服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)�,本次創(chuàng)�(yè)板改革還推出了一系列制度�(chuàng)新�
《意�(jiàn)》提�,試�(diǎn)開展由地方政府向中國(guó)證監(jiān)�(huì)和深圳證券交易所推送擬在創(chuàng)�(yè)板發(fā)行上市企�(yè)信息,試�(diǎn)推送范圍為已申�(qǐng)�(fā)行上市輔�(dǎo)備案、擬按照�(chuàng)�(yè)板第三套或第四套上市�(biāo)�(zhǔn)申報(bào)的企�(yè)。中�(guó)證監(jiān)�(huì)和深圳證券交易所將地方政府推送的企業(yè)信息作為審核注冊(cè)的參�,依照企�(yè)�(fā)行上市規(guī)定條件和程序�(yán)格履行審核注�(cè)職責(zé)�
董忠云表�,這一舉措破解了創(chuàng)新企�(yè)�(shí)別難�,新興產(chǎn)�(yè)、未�(lái)�(chǎn)�(yè)企業(yè)普遍研發(fā)投入�、盈利周期長(zhǎng)、技�(shù)壁壘�(qiáng),地方政府對(duì)轄區(qū)企業(yè)�(jīng)�(yíng)、合�(guī)、創(chuàng)新實(shí)力等一手信息掌握更充分,可輔助�(jiān)管精�(zhǔn)篩選�(yōu)�(zhì)�(biāo)�,避�“重財(cái)�(wù)、輕�(chuàng)�”的篩選偏��
《意�(jiàn)》還提出,建立首次公開發(fā)行預(yù)先審閱機(jī)制,保護(hù)�(yōu)�(zhì)�(chuàng)新企�(yè)技�(shù)安全和信息安�。完善融資并�(gòu)制度,推出再融資�(chǔ)架發(fā)行制�,支持創(chuàng)�(yè)板上市公司吸收合并境�(nèi)上市未滿三年的公司等�
華福證券�(rèn)為,此次改革讓企�(yè)能夠根據(jù)自身�(fā)展需�,靈活安排融資節(jié)�、合理調(diào)配資金,有效降低融資成本。尤其是�(duì)于新興產(chǎn)�(yè)、未�(lái)�(chǎn)�(yè)�(lǐng)域的企業(yè)而言,前期研�(fā)投入�、盈利周期長(zhǎng),靈活的再融資機(jī)制能�?yàn)槠涑掷m(xù)的技�(shù)�(chuàng)新提供穩(wěn)定的資金保障�
在�(jìn)一步深化投資端改革方面,本次改革也作出部署,包括引入做市商制度,將�(xié)議大宗交易調(diào)整為�(shí)�(shí)成交確認(rèn),引入創(chuàng)�(yè)板相�(guān)ETF盤后固定�(jià)格交易機(jī)制等�