4月7日，全球銅市迎來(lái)重要利空信號(hào)，高盛集團(tuán)最新發(fā)布的研究報(bào)告，對(duì)銅價(jià)短期走勢(shì)發(fā)出明確警告，同時(shí)下調(diào)價(jià)格預(yù)期、上調(diào)市場(chǎng)過(guò)剩規(guī)模，疊加當(dāng)日全球地緣局勢(shì)與供需端的多重博弈，銅行情呈現(xiàn)“表面平穩(wěn)、暗流涌動(dòng)”的態(tài)勢(shì)。
高盛集團(tuán)明確指出，霍爾木茲海峽若持續(xù)封鎖，將直接拖累全球經(jīng)濟(jì)增速，進(jìn)而導(dǎo)致銅價(jià)進(jìn)一步下跌。以Aurelia Waltham為首的分析師在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，短期內(nèi)銅價(jià)風(fēng)險(xiǎn)明顯偏向下行，若該海峽航運(yùn)中斷時(shí)間超出基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，能源價(jià)格將長(zhǎng)期處于高位，進(jìn)一步壓制全球工業(yè)需求，而銅作為典型的工業(yè)金屬，需求端的疲軟將直接傳導(dǎo)至價(jià)格層面。
在供需預(yù)測(cè)方面，高盛的調(diào)整幅度顯著。該行目前預(yù)計(jì)，2026年全球銅市場(chǎng)將出現(xiàn)49萬(wàn)噸的過(guò)剩，較此前預(yù)估的38萬(wàn)噸大幅增加，過(guò)剩規(guī)模擴(kuò)大近30%；與此同時(shí)，該行將2026年銅的平均目標(biāo)價(jià)從每噸12850美元下調(diào)至12650美元，下調(diào)幅度約1.55%。下調(diào)背后的核心邏輯的是，能源價(jià)格沖擊拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，導(dǎo)致銅需求前景走弱，該行已將全球精煉銅需求增速?gòu)闹暗耐仍鲩L(zhǎng)2.0%下調(diào)至1.6%。
從當(dāng)日市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，銅價(jià)并未出現(xiàn)大幅跳水，反而呈現(xiàn)高位窄幅震蕩的格局，這與多空因素的相互制衡密切相關(guān)。國(guó)際市場(chǎng)上，倫敦金屬交易所（LME）期銅當(dāng)日交易價(jià)格約為每噸12400美元，雖低于高盛此前預(yù)測(cè)的目標(biāo)價(jià)，但仍處于相對(duì)高位；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，滬銅主力合約當(dāng)日收盤(pán)報(bào)96560元/噸，較前一交易日小幅上漲，日內(nèi)最高觸及97040元/噸，最低下探96230元/噸，多空雙方博弈溫和，市場(chǎng)情緒整體理性。
值得注意的是，當(dāng)前銅市存在明顯的多空分歧。利空方面，除了高盛預(yù)警的霍爾木茲海峽封鎖風(fēng)險(xiǎn)、需求增速下調(diào)及市場(chǎng)過(guò)剩擴(kuò)大外，近期全球工業(yè)金屬普遍承壓，自美以襲擊伊朗以來(lái)，銅價(jià)已累計(jì)下跌約7%，且當(dāng)前銅價(jià)仍遠(yuǎn)高于高盛估算的每噸約11100美元的公允價(jià)值，缺乏基本面支撐，一旦經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)一步惡化，銅價(jià)下行壓力將持續(xù)加大。若出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)“嚴(yán)重不利”情景，即能源價(jià)格沖擊導(dǎo)致全球GDP增速損失1.2個(gè)百分點(diǎn)，全球精煉銅過(guò)剩規(guī)模將擴(kuò)大至約67萬(wàn)噸，2026年公允價(jià)值估算將降至約10900美元。
利好因素則主要來(lái)自供應(yīng)端的剛性約束與部分需求支撐。供應(yīng)端來(lái)看，國(guó)內(nèi)超三分之二的銅冶煉廠自4月起開(kāi)啟集中檢修，預(yù)計(jì)將影響超45萬(wàn)噸精煉銅產(chǎn)量，疊加進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)跌至歷史新低，冶煉廠主動(dòng)降低生產(chǎn)負(fù)荷，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅供應(yīng)持續(xù)收緊；全球范圍內(nèi)，全球最大產(chǎn)銅國(guó)智利2月銅產(chǎn)量同比下滑4.8%，創(chuàng)下近9年新低，進(jìn)一步強(qiáng)化了全球銅供應(yīng)鏈的剛性約束。需求端方面，當(dāng)前處于“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，國(guó)家電網(wǎng)配電網(wǎng)改造投資發(fā)力，4月已進(jìn)入集中提貨期，同時(shí)新能源汽車(chē)、AI數(shù)據(jù)中心等新興賽道持續(xù)放量，為銅價(jià)提供了一定支撐。此外，剛果民主共和國(guó)（DRC）作為全球重要產(chǎn)銅國(guó)，其銅生產(chǎn)依賴經(jīng)霍爾木茲海峽運(yùn)輸?shù)牧蛩幔粼摵{長(zhǎng)期封鎖，其銅產(chǎn)量將受到?jīng)_擊，或間接緩解全球銅市場(chǎng)過(guò)剩壓力。
整體來(lái)看，4月7日銅行情的核心矛盾在于“高盛利空預(yù)警”與“供需緊平衡支撐”的博弈。短期而言，地緣局勢(shì)的不確定性、全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂，將持續(xù)給銅價(jià)帶來(lái)下行壓力，高盛的警告也將進(jìn)一步影響市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)銅價(jià)短期內(nèi)仍將維持震蕩偏弱態(tài)勢(shì)，難以出現(xiàn)單邊上漲行情。中長(zhǎng)期來(lái)看，高盛仍維持樂(lè)觀預(yù)期，預(yù)計(jì)到2035年銅價(jià)將漲至每噸15000美元，核心邏輯在于供應(yīng)增長(zhǎng)受限疊加全球電氣化趨勢(shì)推動(dòng)銅需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)。